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工研金融观察：全球经济稳中放缓汇率风险有所放大

时间：2018-08-05 16:47:09 阅读567次

2018年7月以来，全球经济总体延续复苏势头，但不同经济体增速有所分化。美国经济基本面继续向好，欧洲经济增速放缓，日本经济出现反弹，主要新兴经济体国家经济分化较大。同时，美元指数继续走强，其他主要经济体货币贬值；美国股市表现抢眼，欧洲和日本股市表现一般，新兴经济体主要股指分化明显；国际油价与金价震荡下行；主要国家的国债收益率出现下行。展望未来，美元有望延续强势，其他主要经济体货币或将有所贬值。预计油价将低位波动，黄金价格有望技术性反弹。
　　全球经济继续分化货币收紧趋势明显
　　1．美国经济复苏势头良好，美联储延续货币政策正常化进程
　　2018年上半年，美国经济继续强势复苏，前两个季度的GDP季调环比折年率分别为2.2%和4.1%，其中第二季度GDP增速为2014年第三季度以来的最高值。
　　7月以来，美国经济延续前期强劲复苏态势，主要有以下特征。一是居民消费增长稳健，7月零售季调同比增长6.41%，创下自2012年2月以来的新高，主要是由于劳动力市场的持续复苏和减税效果的不断释放。二是制造业保持持续扩张态势。7月工业总产值季调同比增长3.13%，创下2011年11月以来的新高。其中，ISM制造业PMI为58.1，虽然该数据比前期有所下降，但显示美国制造业未来前景仍被看好。三是受到制造业复苏的影响，美国出口自3月以来始终保持大幅增长，3月至6月出口分别增长9.41%、9.91%、11.7%和9.77%，出口增速月均超过9%。四是房地产业繁荣依旧。经济增长加速、居民收入不断增长，促使房地产需求持续高位。7月和8月全美住房市场指数分别为68和67，虽然较前期数据有所下滑，但依然保持2008年国际金融危机后的较高水平。五是美国劳动力市场愈加接近“充分就业”。7月新增非农就业人口15.7万，失业率为3.9%。六是通胀水平稳步走高，7月CPI和核心CPI 分别同比增长2.9%和2.4%，均较前期有所上升。
　　展望未来，美国经济有望延续向好态势。这是因为，一是减税政策对经济的刺激作用正在逐渐释放，私人投资有望持续扩张；二是就业形势继续改善，减税后家庭收入增长，有望推动私人消费保持增长；三是美国政府有意实施基础设施建设计划，一旦落地，对美国经济复苏将产生强刺激效应。
　　但是，当前美国经济所面临的诸多风险也值得引起高度关注。一是以减税为主的扩张性财政政策推高了美国债务风险。目前来看，多国开始抛售美国国债，表明外界已担忧美国财政状况有可能进一步恶化。二是美国政府继续强调“美国优先”，在全球范围内与各国之间产生了贸易摩擦。伴随贸易摩擦风险上升和扩大，美国经济前景也将蒙上一层阴影。
　　此外，美联储在8月FOMC会议纪要显示，与会官员对未来一段时间美国经济强劲增长保持信心，只要经济增长处于正常轨道，联储将准备再次加息。这预示美联储在9月或将再次加息，12月也将可能加息。此外，我们预计，美联储在明年还将有2次加息。
　　2．欧洲经济增速有所放缓，未来经济有望恢复增长
　　2018年一季度和二季度欧元区经济整体复苏步伐有所放缓。其中，二季度环比GDP增长从上一季度的0.4%下降到0.3%；二季度GDP同比增长2.1%，不及一季度的2.5%。
　　自今年下半年以来，欧元区经济表现仍然不振。第一，制造业PMI指数继续回落。8月制造业PMI指数54.6，创下21个月来新低，工业订单同比下降3.4%。综合PMI指数为54.4，低于市场预期的54.5。此外，经济景气度为112.1，较上月下降0.2。第二，消费需求改善前景较为虚弱。7月消费者信心指数为-0.6%，已连续第二月下降。不过，好在就业形势持续改善。7月欧元区失业率8.3%，较上月下降0.1个百分点，维持2009年以来的最低水平。第三，通胀水平有所上升。2018年7月，欧元区调和CPI同比达到2.1%，较上月增长0.1%。
　　尽管欧洲央行在7月26日表示今年内将结束量化宽松，但受到欧元区经济增速持续放缓的影响，预计再融资操作利率、边际贷款利率和定期存款利率仍将保持不变。此外，土耳其爆发里拉危机。从8月至今，土耳其货币里拉已累计下降50%。由于法国、意大利和西班牙等国银行对土耳其风险敞口规模较大，引发了市场担忧欧元区银行业有可能会爆发危机。
　　展望未来，欧洲经济有望恢复稳步增长。一方面，市场预计未来欧美有望达成贸易协议，这将明显改善欧洲经济面临的外部环境，有利于稳定市场对欧洲经济恢复增长信心。另一方面，土耳其爆发里拉危机不会进一步蔓延为欧洲经济危机。因为，经历过欧债危机和欧洲银行业危机的洗礼和考验，欧元区已经具备较强的风险把控能力和应对的丰富经验，并建立了相当完善的经济稳定机制，如欧元区拥有7000亿欧元的稳定救助资金，所以完全有能力应对欧洲经济金融中产生的问题和挑战。
　　3．日本经济有所好转，高债务风险值得警惕
　　在经历了一季度经济衰退后，二季度日本经济呈现明显恢复增长特征。二季度G

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