4月份基本符合预期,食品价格下降导致CPI小幅回落。食品环比下降0.9%,降幅高于去年同期,推动食品同比回落至7%,其中肉禽及其制品和蛋类环比降幅高于历史均值(前期猪肉价格环比的快速回落推动4月猪肉同比涨幅大幅回落至5.2%);粮食和鲜果的环比涨幅明显低于历史均值;鲜菜环比降幅为5.8%、低于历史均值6.1%,并大幅低于去年同期的11.2%,推升4月鲜菜同比涨幅至27.8%。4月非食品环比上涨0.3%,高于季节性(2001年以来4月非食品环比增长均值为0.2%),但低于去年同期的0.4%,推动非食品同比小幅回落。由于3月下旬成品油价格上调,部分反映到3月份交通通讯及服务项下的车用燃料及零配件,4月份该项环比涨幅为2.9%,使得交通通讯及服务项环比高于季节性。受劳动力成本上升的影响,4月衣着环比仍然高于季节性;消费需求的拉动下,4月烟酒及用品环比也高于季节性,并未受到3月底国务院总理第五次廉政工作会议上禁止用公款购买香烟、高档酒和礼品的影响。居住和医疗保健环比基本和历史均值相当。
    需求疲软,5月PPI同比或继续下降。4月份PPI环比上涨0.2%,但低于3月环比和历史均值,与4月PMI购进价格指数下降走势一致。从PPI分项来看,3月份生产资料环比为0.20%,生活资料环比为0.1%,生产资料环比高于生活资料环比,而生产资料中采掘工业(环比1.2%)和原材料工业的环比(为0.4%)又明显高于加工工业环比(为0),表明原材料成本的上涨没有有效传导至下游产品价格上。下游需求疲软,5月份PPI同比或继续回落。
    5月CPI同比可能回落至3.1-3.2%附近。食品方面,从鲜菜价格的季节性来看,真正快速下降的月份是5、6月份,08-10年鲜菜环比降幅在4-6月份逐渐扩大,而只有11年4月份跌幅最大,而后逐月收窄的,因此我们认为今年5、6月份蔬菜同比下降的可能性较大。非食品方面,本次国内成品油价格的下调以及近期大宗商品价格大幅下跌,有利于后续非食品环比的回落。本周三商务部公布的食用农产品价格小幅回落,假设5月份非食品环比为0-0.1%,那么5月CPI同比可能回落至3.1-3.2%附近,6月份回落至3%以下的概率较大,三季度为全年CPI的低点。昨日公布的4月进出口增速明显弱于预期,表明内需不足,外需疲软,经济增速的底部可能会推迟至3季度以后,而降准低于预期可能主要出于对通胀的考虑,预计6月份以后政策可能会进一步放松。