本周市场经历了两次惊心动魄的下跌走势，最低市场下跌至2761.40点，经过短短的12个交易日沪指下跌19.55%，5日、10日、20日、60日均线一时间尽数被击穿，市场中充满了恐慌气氛。本报在周四提出《暴跌两成已显超卖关注五大止跌信号》后，连续两个交易日市场企稳回升。其实，在流动性宽松，经济全面好转，中国上市公司和企业为世界各国投资专家机构看好的情况下，市场不会出现新一轮的大幅回落，这次回调应看作是对前期快速上涨的技术和估值修复。当然这种修复也需要时间与空间以及投资者的信心和耐心等支持。

    三因素发出短期底部信号

    首先，最近管理层加快了基金的放行速度,为市场提供了一定的资金支持，这能说明管理层不再默许市场的下跌，而是通过纯市场化的手段，给市场加入新的资金，从而改善市场短期内的多空失衡格局。

    其次，国际原油和大宗商品价格大幅上涨,直接刺激石油、煤炭、有色等资源类企稳，这样市场的价值中枢得以稳定。市场空方能量正逐步减弱，就象台风减弱为低气压一样，虽然对市场仍有一定威胁，但毕竟已减弱到可控范围。

    最后，外管局最新数据，2009年上半年，资本和金融项目顺差331亿美元，同比下降54%。其中，直接投资净流入206亿美元，证券投资净流入169亿美元，其他投资净流出56亿美元。大量的海外热钱流入A股，从侧面反映出投资者对中国经济和对国内股市场信心。

    中国石油提振A股走势

    中国石油和埃克森美孚当天签署协议,未来20年前者将向后者购买500亿澳元(约合410.3亿美元)的液化天然气。澳大利亚政府方面表示,此次交易是中澳两国价值最大的一笔交易,该协议反映出澳大利亚与中国之间贸易和投资关系持续强劲。

    作为澳大利亚最大的天然气气田,高更项目位于该国西北海上,拥有澳大利亚已探明天然气储量和潜在天然气储量的四分之一。雪佛龙公司持有高更项目50%的股权,壳牌和埃克森美孚则分别持股25%。由于储量巨大,该项目一直受到众多买家的高度关注。

    周四中国石油受此消息影响大幅上涨，早盘已收复周三下跌的阴线，午盘后继续上涨，最高上涨至13.95元，最终上涨6.85%，成为对上证指数贡献度最大的个股，其一只个股为上证指数提供了24.49点的上升动能。从这起购买协议的签署和公布时间点位来看虽属“偶然”，但其对市场的正面影响却成为周四大涨的必然因素之一，投资者完全可以理解为无形之手的着力关爱。

    货币政策不是股市下跌主因

    从货币政策的角度而言，货币政策的主要目标是在保增长和稳定物价间平衡，股市并不是货币政策的主要关注点。前期大量投放信贷的主要目的是为了保增长，而不是为了拉动股市，尽管这在客观上导致了股市的大幅上升；下半年对货币政策的动态微调主要是出于对未来通货膨胀的担忧，也不是专门要对股市进行打压。

    这一轮由8月4日以来的大幅调整，主要是由于市场股价已被严重高估，获利盘非常巨大，所以一有风吹草动市场就会借机回调休整。同时，在经历了从6124.04到1664.93点的大熊市洗礼后，大多数投资者执行投资纪律进行止损的意愿大为增强，而这可能会导致所谓“加总的谬误”问题，即个体的理性加总在一起可能会形成集体的非理性，导致股市雪崩似的下跌。

    全年银行信贷10万亿可以说是央行的一个心理关口。因此央行会尽力将今年的贷款量控制在10万亿以内,这就要求下半年的银行信贷不超过2.5万亿。同时,“保八”在客观上仍需要一定程度的信贷支持,所以下半年银行投放2.5万亿贷款可能是一个为各方所能接受的结果。按照这一规模,上下半年的信贷比大致是74:26。这与近几年上下半年信贷7:3的格局是非常接近的。

    当前保增长仍然是政府部门的首要选择,央行的货币政策服从大局,仍要以动态微调为原则。所以在货币政策工具选择上,除非出现类似热钱大量涌入等现象,央行选择利率和存款准备金率这些具有强烈的货币政策转向信号的政策工具的可能性不大。

    宏观经济回暖趋势明显

    证券市场的涨跌和经济基本面是密不可分的，其实目前全球经济已经明显回暖，这从我国出口逐步修复中可看得到佐证。全球主要经济体的收缩过程已经结束，并正在转入较弱的增长局面，再加上中国出口行业在产品结构方面的调整逐步取得成效，以及出口退税等政策产生影响，中国出口增长最坏的时期已经过去，并正在转入逐步恢复的阶段，预计年底前后出口将回到同比正增长的状态。

    7月份的中国出口增长已经在前期启稳的情况下出现了一定加速的迹象。7月份我国出口增长-23%，尽管较6月-21.4%的增速下降了1.5个百分点，但这应该主要来自于基数的扰动。如果剔除这一因素的影响后，可以看到7月份出口的环比增长出现了明显的上升。此外，剔除掉价格因素后的实际出口增长近期也出现了明显恢复的局面。

    7月份的规模以上工业企业增长10.8%，较上月微升0.1个百分点，较2季度月均1.6%的加速速度有所放缓；如果观察历史工业的增长情况，可以看到今年的环比数要高于近来的平均水平，显示今年7月份的工业仍处在加速的过程中。

    发电量的情况也显示出了类似的趋势。尽管7月份的发电量延续了6月份正增长的局面，但较上月5.2%的水平回落了0.4个百分点；如果剔除掉天气炎热导致居民用电的快速增长后，7月份工业用电的回落幅度可能要更大一些。

    二季度业绩环比大幅增长

    中报则更能显示市场价值中枢的所在，截至2009年月21日沪深两市累计966家公司披露了中报,2009年上半年实现净利润合计(合并报表数据)1885.38亿元,较去年同期下降了12.42%,剔除不可比公司,二季度环比增长了25.02%。此外沪深两市有343家上市公司发布了中期业绩预告,根据业绩预计情况测算(采用中值法计算),剔除2008年未披露中报的公司,上述披露中报和发布预告的1307家公司上半年实现净利润合计2250.31亿元,较去年同期下降了23.18%,上年同期,这些公司实现归属母公司所有者的净利润占全部上市公司实现总净利润的52.76%。

    披露中报的公司中,780家公司今年上半年实现盈利,占比80.91%,400家公司净利润实现增长,占比41.49%。发布中期业绩预告的公司中,业绩预计向好(预增和预盈)的公司占发布业绩预告公司总数的30.9%,根据业绩预计情况测算,发布预告的公司中2009年上半年测算净利润同比增幅较大的有富龙热电、龙建股份、大连金牛等。

    中小企业板的273家公司中有184家披露了中报,2009年上半年实现归属母公司所有者净利润合计80.12亿元,较去年同期下降了15.28%。其余公司均发布了中期业绩预告,根据业绩预计情况测算,上述披露中报和发布预告的中小板公司上半年实现净利润合计118.55亿元,同比下降16.43%。披露中报的非金融公司上半年投资收益合计153.67亿元,占利润总额的比例为13.2%,公允价值变动收益合计44.61亿元,公允价值变动损失合计5.12亿元,全部公司上半年投资收益合计440.18亿元,占利润总额的比例为17.18%。

    按二季度数据统计,剔除不可比公司,环比增速排名前五的行业分别是日用品、造纸包装、石油、汽车及配件、计算机硬件,同比增速排名前五的行业分别是民航业、电力、化纤、信托、传媒。

    中报业绩环比的稳定增长,在一定程度的提高了上市公司的投资价值,那么在下半年各种经济刺激政策的效用显现之时,上市公司业绩将进一步大幅提高,市场以时间换空间的运行格局还是符合基本面的走向趋势的。

    投资主题转向“调结构促内需”

    就目前市况看，投资者最关注的问题还是市场能否保持反弹的后续走势。九鼎德盛的分析人士说：“随着市场经过一轮快速杀跌后，市场走势已趋弱，阶段性调整确立，而市场各种维稳的声音将传出，有利于股指盘中出现超跌反弹。市场在快速杀跌至半年线后，权重股的护盘工具作用显现，尤其是在股指处于技术上的关键时刻，同时也显示了股指在半年线区域暂获支撑。从盘中反弹可以看出，反弹过程也一波三折，经历了本轮的快速急挫，市场人气已元气大伤，3000点上方堆积的巨大成交量对市场造成较大的心理压力，而在反弹过程中，市场量能并未同步有效放大，显示出市场人气仍很谨慎，短线大盘在半年线暂获支撑后，可能以时间来空间进行整理。”

    总得来说，大盘反弹还不能立马扭转阶段性震荡调整的局面。大部分专业人士认为，大盘会在2800-3100点之间震荡整理，只有消化了前期高位锁定的筹码后才会重拾升势。而8月17日沪指3039-3020点的向下跳空缺口和60日均线处的反压将成为短线多空力量对比的衡量关键指标。